日本３大メガバンク覇者はどこか～三井住友FG編～ユニバーサルバンクへの夢～個別株予想に挑む

コンパクトな事業構成ゆえに拡大への見果てぬ夢!だがその現状は皮肉にもとても良い!

1.前編･･･仮想通貨はデジタルゴールドかチューリップ・バブルなのか～デジタル通貨の未来は～個別株予想に挑む

2.三菱UFJFG編･･･日本３大メガバンク覇者はどこか～三菱UFJFG編～デジタル通貨の未来は～個別株予想に挑む

4.みずほFG編･･･日本3大メガバンク覇者はどこか～みずほFG編～カンパニー制は何かを打破したか～個別株予想に挑む

三井住友フィナンシャルグループ

三菱UFJフィナンシャルグループと常に比較される三井住友フィナンシャルグループですが、その実力はそして違いはどんなところなのでしょうか。

【考察1】三井住友フィナンシャルグループ誕生の経緯

都銀下位の太陽銀行と神戸銀行が1973年に合併して発足したのが太陽神戸銀行です。ただ、合併後の行内での両行出身者の対立や歴代頭取全て大蔵省からの天下りという典型的なうまく行かない企業でした。
三井銀行は戦前は都銀首位でしたが戦後分割、三井銀行と第一銀行(後の第一勧業銀行で現在のみずほFGの源流)に別れています。分割後の三井銀行は規模が小さく三井グループの金庫としては役不足でした。双方のこのような状況から、太陽神戸銀行と三井銀行は1990年合併し太陽神戸三井銀行となり社名を1992年さくら銀行と改めました。

一方の住友銀行はイトマン事件を象徴として多くの不祥事を抱えて行き詰まっていました。この辺りは今となっては、なので割愛させていただきますが、とにかく深刻なトラブルを非常にたくさん持っていました。このような各々訳ありのさくら銀行と住友銀行が合併したのが2001年です。三井住友銀行の誕生です。現在の形になったのは第2地銀のわかしお銀行と合併した2003年のことでした。三井住友フィナンシャルグループとなり現在に至っています。

存続会社は住友銀行であり、合併比率も住友1:三井0.6でした。事実上の住友銀行による救済合併であり、次項【考察2】でも示されている通り、三井住友FG誕生の2001年から2005年までは、住友銀行出身の西川頭取が銀行とフィナンシャルグループ両方のトップを兼ねています。三菱UFJFG=三菱銀行であるのと同様に三井住友FG=住友銀行だったのです。

【考察2】企業統治を見る～歴代の社長たち

「監督と執行の分離」FGが銀行をコントロールするまで

上表には氏名の下に入社年次と出身行を記載しています。💡三井住友FGの場合、銀行頭取がFG社長より格上でした。銀行頭取には住友銀行出身者が、FG社長には三井銀行出身者が就く、たすき掛け人事が暗黙のルールとなっていました。これが覆ったのが新設された指名委員会に第4代頭取に指名された国際派の高島氏からです。当時全くのダークホースでしたが、本命達を差し置いて頭取になったのは、当時トップの國部頭取が強く指示したからでした。💡國部頭取がFG社長に就任することにより、初代西川氏が築いた頭取が主導する体制を初めて崩したのです。

歪いびつな企業統治は改善できたか～会長や顧問制度の多重権力構造

三井住友FGは2017年から指名委員会等設置会社に移行しており、同時にFGが持株会社として上位にあり、その子会社に銀行があると「監督と執行の分離」明確になりました。たすき掛け人事とも決別しています。

ただ企業統治については会長人事と顧問制度が問題を含んでいると見ています。現在確かにグループCEOは大田FG社長なのですが取締役会長は國部毅氏です。影響力は保持しているのでしょう。更に顧問制度があり経営に関与しないと銘打っていますが、2002年に廃止したはずの相談役制度は名を変え未だ名残を残しています。特別顧問の北山禎介氏には5220万円の報酬を支払っているのです。この顧問制度が影響力を持つのかどうかも大変不透明です。💡確かに院政が過去ずっと敷かれていたという不透明さの疑念は3メガバンクに共通していて、これこそが日本の銀行が世界に通用しない核心だと思っています。

2018年から東証のコーポレートガバナンス(企業統治)に関する報告書欄に、顧問・相談役に関する報告欄が設けられました。各メガバンクは取り繕うように改善策を明記していますが、実態はどうなのかが問題なのです。政策決定からその実態を推し量る目が必要です。いずれにせよこの💡前近代的で不透明な企業統治がある限り、世界的プレイヤーにはなれないのです。

【考察3】子会社を見る～稼げる子会社はあるのか

(※SMBC日興証券は相場操縦事件をめぐり2022年10月関連業務について3ヶ月間の業務停止命令を受けており、決算に大きく影響しています。)

SMBC日興証券～グループの弱点総合証券

三井住友FGの証券ビジネスは非常に複雑な歴史を辿ってきました。もともと三井住友FGは3メガ銀行の中にあって一定規模の総合証券会社と信託銀行が欠落していました。総合証券会社としては大和証券との提携をしていた過去はありますが支配関係はありませんでした。三菱UFJFGやみずほFGと競って買収したSMBC日興証券を現在は完全子会社として傘下に収めていますが、SMBC日興証券も買収や会社分割などの激動の歴史を経て現在に至っています。💡SMBC日興証券は完全体の日興証券とは似て非なるもので、いくつにも分割されたうちの一つなのです。三井住友FGが買収したSMBC日興証券とはどのような会社なのでしょうか。実態は意外なものでした。

日興証券は不祥事の連続で、社長交代は常に緊急回避的な意外な人選でした。企業統治上不安定なトップは子飼いで周りを固め保身を図るため、また不祥事を呼ぶという繰り返しになったのです。

日興証券はバラバラに解体されていた

1998年日興を救済した当時のソロモン・ブラザーズ、のちのシティグループはいかにも投資銀行らしいやり方で会社分割を飲ませました。投資銀行部門とリテール部門に分割し投資銀行部門の出資比率をほぼ対等の49%にして差し出させたのです。その後に投資銀行部門を日本国内と国外に分け、国内部門はリテールの日興コーディアル証券に戻し、国際投資銀行部門はシティグループに取り込み完全子会社にしてしまいました。

2007年から2008年にかけて、スキャンダルで弱体化する一方の日興コーディアル証券はシティグループに救済を求めたため、シティグループは出資と三角合併方式で日興コーディアル証券を完全子会社にします。全てを得たシティグループは儲けの核心国際投資銀行部門は温存し解体売却を始めます。日本国内リテール部門の日興コーディアル証券を三井住友FGに売りました。投資信託部門の日興アセットマネジメントは三井住友FGとは全く別資本の三井住友トラストホールディングに売られ三井住友信託銀行(三井住友トラストHDの完全子会社)傘下になったのです。結局、三井住友FGは大して儲からないリテール部門だけを買ったことになっているのです。

コントロールもできず会社の体質も温存されたSMBC日興証券

買収後SMBC日興証券として再出発することになりましたが、1997年から2006年にかけて会社を統治した金子-有村ラインによる染み付いた成果報酬主義は銀行がコントロールするのは難しかったのだと思います。2代続いた三井住友FGの社長から3代目は専門性の高い証券会社のトップとして、合併後初めて日興出身の近藤氏を据えました。途端に不祥事はまた起きたのです。2022年記憶にまだ新しいブロックオファー絡みの相場操縦容疑です。関連部門の幹部社員4人が逮捕されました。

三井住友FGの総合証券部門はどこへ行くのか

三井住友FGは大和証券と提携し決別した歴史があり、近年はSBI証券の持株会社SBIホールディングスと資本業務提携しSBI証券と新たな金融プラットフォームを作っています。SMBC日興証券は7年ぶりに自社出身の社長を出しながら不祥事で退陣の危機にあり、SBI証券との間でのグループ内の立ち位置が不明確です。三井住友FGの総合証券事業はいったいどこに行くのでしょうか。まず総合証券会社との合従連衡を時系列に整理します。

統合できなかった大和証券

三井住友FGは金融危機の只中にあった1999年、大和証券との資本提携で世界的プレイヤーになろうとしていました。しかし法人部門で合弁会社の大和証券SMBCは投資比率40%で支配権は持たず、大和証券のリテール部門やグループ本体への出資はかないませんでした。そこに巡ってきた日興コーディアル証券買収の話はのれん代3000億円を含む5450億円で落札、大和証券グループ本体へは大和証券SMBCを三井住友へ統合するよう選択を迫っていました。しかし、投資銀行としての中核ホールセール部門を支配されれば軍門に降るも同然の大和証券は拒否し続け、2009年ついに資本提携関係を解消することになるのです。

ネット証券を傘下に置く念願も果たせないのか

時は流れSMBC日興証券をコントロールしきれない三井住友FGは、2020年日興出身の近藤社長にトップを委ねました。ネット証券事業でも他の2メガバンクに遅れを取っていた三井住友FG陣営は、2022年SBIホールディングスに第3者割当で800億円出資し、出資比率9.9%となり資本業務提携します。しかしこれはSBI本体への出資で、ネット証券トップのSBI証券には出資できませんでした。SBIホールディングスには新生銀行買収でかさんだ1000億円という費用を補填するため資本を増強する必要がありました。しかし、この程度の資本提携では、第4のメガバンクを目指すSBIホールディングスを取り込むことはほぼ不可能でしょう。メインバンクはみずほFGで変わらないのです。経済誌が書いているSMBC日興証券とSBI証券の合併など全く実現性はないと思います。

海外の子会社を見る

三井住友FGはアメリカの組織変更を行い、従来のSMBCフィナンシャル・サービスを、三井住友銀行の100%持株会社SMBCアメリカホールディングスに改称、全体を監督・統括する組織にし企業統治を強化しました。

マニュファクチャラーズ銀行は儲かっていません。2023年マニュファクチャラーズ銀行の新部門としてデジタルリテール銀行の「ジーニアスバンク」を立ち上げました。これに際し1億5000万ドルの資本を増強し資本金は2億3100万ドルになります。デジタルバンクの「ジーニアスバンク」はチャレンジャーバンクが勃興している中で競争力に疑問を持ちます。「ジーニアスバンク」がアメリカで特色を出せるかというと簡単ではないのです。

2021年インドのノンバンクFullerton Indiaを20億ドルで買収しました。

2019年2月インドネシア三井住友銀行とBTNPが合併し、総資産1兆5000億円のフルライン商業銀行を誕生させています。

海外事業には積極的ですが利益を生み出すエンジンには程遠いというのが正直な現状です。アメリカ以外は比較的新しい海外事業への投資ですが、カントリーリスクが常にあることは忘れてはいけません。三井住友FGはこれから向き合わなければならなくなります。

【考察4】三井住友信託銀行とSMBC信託銀行の大きな差

三井住友信託銀行は言わずとしれた国内最大手の信託銀行です。親会社は三井住友トラスト・ホールディングスです。三井住友フィナンシャルグループとは資本関係はなく生い立ちも違います。三井住友信託銀行の成り立ちを下表にお示ししておきます。

SMBC信託銀行は、信託銀行を持たなかった三井住友FGが2013年シティグループからソシエテ・ジェネラル信託銀行を買収してできた銀行です。主導したのは当時三井住友FG取締役兼専務執行役員の車谷 暢昭氏でした。2018年から2021年まで東芝で代表執行役会長兼最高経営責任者（CEO）を務めた方です。保身のため、三井住友FGから転身した際の古巣であるCVC キャピタル・パートナーズに東芝を買収させようとして辞任に追い込まれましたね。信託銀行事業も三井住友FGの欠落した大きな弱点です。

【考察5】三井住友FGの強み

いったい三井住友FGの強みはどこにあるのでしょうか。それは国内ホールセール事業と市場事業でメガバンクの中でも他よりも抜けて利益率が良く、大きく利益を稼ぎ出す事業分野です。イメージでは三菱UFJFGが一番買い推奨の銘柄と思われがちですが、三井住友FGは稼ぐ事業がコンパクトでシンプルとても筋肉質です。

まだ日が浅い海外投資のカントリーリスクが具現化するリスクは感じますが、現状は非常に手堅く稼いでいるのです。

バフェット購入銘柄5大商社と比較してみる

2020年日本の5大商社に投資したことを明らかにして世界を驚かせたウォーレン・バフェット氏ですが3大メガバンクと5大商社の指標を比較してみましょう。順位付けをしてみます。1位が星8つで最下位が星1つです(☆=★×5)。業種は違いますが、どこをとっても5大商社の圧勝です。特に経営指標が非常に優れています。このように比較すると次のバフェット氏の日本株投資が銀行株だとは言えませんね。

因みにかねてから5大商社の買い増しを公言していたバフェット氏が2022年買い増したのはバラつきがありました。最高は1.7%買い増した丸紅で最低は1.2%の伊藤忠でした。バフェットは割安バリュー株投資です。下表通り丸紅が最も良いビジネスをしていて経営指標が良く価値(バリュー)があり、伊藤忠が最も割高だったのは買増し結果と奇妙にも一致します。

3大メガバンク同士で比較してみると

割安だと経営指標が相対的に悪く、割高だと経営指標が良いというのも奇妙に一致しています。3大メガバンクでは三井住友FGが割高ですが経営指標は最も良いのです。ここでも三井住友FGの効率経営が見えてきます。

【結論】三井住友FGは優れた銀行だが既に買われているときどうするか

三井住友FGを始め銀行株は大きく上がってしまい買い時が非常に難しいです。上がっているときに買うのは一番タイミングとしては悪いです。でも下がるかといえばぐんぐん下がることはありません。上げ相場と下げ相場の基本的考えは、上がっているときは自分の決めた価格で売ることができます。下がっているときは自分の決めた価格で買うことができるということです。最高値も底値も後から分かるだけで予測など出来ないからです。

トリガーを決めて下がったときに手持ちの金額を小分けにして何回かに分けて買うというのが一番良いのではないかと思います。トリガーはいくつか決めておくと良いのではないでしょうか。
①中国の不動産に絡む破綻や下落が日本株に影響を与える
②円高が進み輸出に悪影響を与える
③FRBの政策金利が上がり米国株が下がり連れ安になる
④日銀の政策金利に変更が出て株価に影響する
このようなトリガーが発動するたびに手持ち資金の何割かを投入していくやり方がいいと思います。

「独り言です」

3メガバンクの中で買うとしたら三井住友FGかな。それにしてもバフェットは丸紅を一番評価して多く買い増し、最も割高な住友商事を少なく買い増すとはしっかり見てるね。三菱UFJFGを次にバフェットが買うという予想は撤回します。

※個別株予想は、あくまで個人的見解を示したもので、投資を勧誘や推奨するものではありません。
過去の実績や未来の予想は投資成果を保証するものではありません。
売却を勧めるものでもありません。
投資の判断は皆様ご自身の決定にてお願い致します。